为什么重资产公司估值低

重资产公司估值低的原因主要有以下几点：

1. 公司核心竞争力基于资产规模

重资产公司的估值需要重点考虑两个问题，即公司的核心竞争力是否基于资产规模，以及高固定资产占比是否导致折旧摊销对利润波动影响较大。重资产公司通常需要大量的资金投入，建立和维持其庞大的资产规模，这种资产规模往往是其核心竞争力的来源。由于市场对于重资产公司的估值较低，这种资产规模未能够充分反映在公司的估值上。

2. PB估值法在航空公司中的应用

航空公司属于重资产公司，其营收很大程度上决定于其资产规模。航空公司的估值往往使用PB（上市公司市净率）估值法。让人惊讶的是，南方航空的PB为1.23倍，而春秋航空的PB却达到了2.56倍，超过南航的2倍。从这一点可以看出，即使在同一行业内，重资产公司的估值也存在较大的差异。

3. 专用资产的清算价值低

对于重资产公司来说，很多资产属于专用资产，其清算价值较低。这些资产往往只能通过创造经营利润来反映其价值，而且如果企业经营出现问题，这些资产的使用价值会下降甚至一文不值。投资者往往会对这些专用资产给予较低的估值。

4. 重资产行业的特点

从行业角度来看，重资产行业集中在传统行业中，其增量较少。虽然这样的行业相对不具有高速增长的特点，但是龙头企业通过扩大市场份额和提价仍然可以获得较高的利润。重资产行业的龙头企业在市场中表现出较好的财务状况，这也为其低估值提供了理由。

5. PE与重资产估值的关系

PE（市盈率）常常被用来评估公司的估值。但对于重资产公司来说，PE的运用可能存在问题。由于重资产行业的公司需要更多的资本投入，所以自由现金流会相对较少，净利润也会与自由现金流有较大的差异。自由现金流越接近净利润，重资产公司的估值就可能较高。

6. 重资产公司运营的特点

重资产公司需要投入更多的资金进行运营，因此其自由现金流理论上比净利润要少。自由现金流越接近净利润，重资产公司的估值就可能较高。不过，由于周期性资本支出往往无法体现在折旧和摊销中，这也可能导致重资产公司的估值偏低。

7. 轻资产公司的优势

轻资产公司以较少的资金投入获得较大的利润回报，具有较高的利润率。相比之下，重资产公司需要较大的资金投入，却只能获得较少的利润回报，其利润率较低。从这个角度来看，轻资产公司的估值常常会高于重资产公司。

重资产公司估值低的原因可以归结为公司核心竞争力基于资产规模、PB估值法的应用差异、专用资产的清算价值低、重资产行业的特点、PE与重资产估值的关系、重资产公司运营特点以及轻资产公司的优势等因素。这些因素共同影响着重资产公司的估值，使其相对于轻资产公司更容易被低估。